供应格局宽松 煤炭价格难以大幅走强

3月底以来，三大煤炭期货出现不同程度的走强。同时，A股煤炭板块4月的表现也可圈可点。分析人士指出，后市煤炭市场供应端影响将逐渐减弱，而需求因素对市场影响将凸显。短期内，在供应宽松格局下，煤炭价格难以大幅走强，但煤炭股仍存修复预期。

　　需求端影响将逐渐凸显

　　文华财经统计数据显示，4月，焦煤、焦炭、动力煤三大期货指数全月分别上涨2.58%、5.22%、6.42%，扭转了3月下跌走势。

　　“主产地前期的停产虽然导致高热值煤种的短缺，甚至进口澳煤的严格管控也起到了加剧作用，但煤炭资源不同热值之间的高替代性使得结构性矛盾难以激化，主流需求方电厂的库存仍处于历史绝对高位，620元/吨以上的价格在当前的背景下亦难以刺激电厂释放有效的采购需求，随着五月份陕蒙煤源的逐步增加，市场的结构性支撑将逐渐转弱。”中信期货研究员曾宁、周涛表示，伴随着供给端进入产能恢复期，市场矛盾再次回归下游需求，电煤市场的淡季高库存成为二季度的主要背景。

　　中金公司分析师董宇博、陈彦认为，近期动力煤需求逐渐回落，部分电厂也进入检修期，但大秦铁路检修对运力起到一定抑制。展望后市，随着运力逐渐恢复，进口煤仍是不确定因素。总体来看，预计旺季来临前，动力煤价格大幅下跌的可能性不大。此外，随着钢铁下游需求复苏，焦炭盈利下跌空间有限，焦煤价格具备支撑。

　　从供应端来看，曾宁、周涛表示，伴随着矿难效应的逐步消退，审批进入加速期，日前已有超过3亿吨产能的煤矿进入正常生产状态；但产地矿难后效应仍在，在安全检查及煤管票等措施影响下，民营矿产出仍受一定限制，供应略显紧张，坑口价格短时较为坚挺。

　　煤炭板块股期机会分化

　　展望后市，中信期货研究认为，由于供需总量的偏宽松与结构性矛盾的好转，煤炭市场并无较多乐观支撑因素存在，市场虽有后期迎夏季旺季消费预期，但在矛盾尚未实质改观前提下，预期难以有效兑现。

　　期市煤价走势趋于平缓的预期会否压制股市相关标的？部分分析人士指出，由于股票、期货投资逻辑存在差别，短期期货的调整走势对煤炭股影响不大，煤炭板块中期或仍有反弹需求。

　　值得注意的是，今年一季度，在煤价低迷，成本压力较强情况下，煤炭板块上市公司一季报同比仍增长7%。

　　“这一表现超出市场预期，显示煤炭企业有较强的业绩平滑能力，业绩稳定性向好。”中信证券分析师祖国鹏认为，今年以来，市场对煤炭供需及煤价预期进行了修正，为板块估值提升提供了动力，一季报的超预期也有望带动市场对全年业绩预期的修正，预期共振有望提升行业中期估值。

　　“今年以来，煤炭板块先后修正了行业供需预期、宏观预期以及业绩预期，再加上近期国企改革的催化，预期改善明确。而板块相对估值处于历史10%分位以下，有30%的公司估值仍处于破净状态。在后期市场情绪好转的阶段，预期共振还可带动板块反弹。”祖国鹏表示。